来源：格隆汇专栏：中信建投交运，作者：韩军 李琛
摘要
越南等东盟国家对美贸易量高速增长，源于中国转口贸易
远东至美国集装箱海运量过去十年间（2011-2021年）复合增速为4.90%。其中，越南对美集运量仅次于中国位居第二，占比超过11%。2019年越南至美国集运量增速高达33.1%，其他东盟国家均实现较高增速，源于中美贸易战下中国的转口贸易。假设2019年中越贸易差额的增加值均为中国至越南的转口贸易所致，同时假设转口贸易最终流向为美国，则2019年越南至美国出口总额中约20%为中国转口贸易，剔除中国转口贸易部分，2019年越南至美国出口总额与2018年持平。其他东盟国家与越南的转口贸易情况类似。
越南自中国进口加工后再出口至美国，均由外企所主导
美国是越南最大的买家，占越南出口总额约29%。越南进口总额约33%来自中国大陆，进口货物主要是纺织材料和零部件，56%的纺织、皮革材料等（包括纱和布料等）、48%的机械设备、42%的电话、手机及零件均进口自中国大陆。经过加工后，约63%木材及制品、46%的纺织服装、42%的机械设备等出口至美国。同时，自2015年以来越南外资企业出口额占比超过70%，并且越南外资企业出口额增速远高于本土企业。越南每年FDI流量占固定资本形成总额25%左右，FDI存量占GDP比例超过60%。越南FDI流入来源国主要是新加坡、中国、韩国和日本等亚洲国家，约60%的FDI流向越南的制造业。
越南对美家具出口占比超40%，组装环节带动出口快速增长
2021年日本和韩国对美单箱货值分别为16.83万和7.50万美元/TEU，远高于中国的3.94万美元/TEU和越南的3.28万美元/TEU。日韩对美前两大出口商品均为计算机等机械设备和汽车及零配件，合计占比均在40%以上；越南对美主要出口商品为家具、电气设备（包括手机及零配件），货量占比为42.7%和8.1%。2019年越南对美计算机、手机等出口量大幅增长，表明中美贸易战下组装环节加速向越南转移。
船公司纷纷布局越南市场，东南亚运价水平相对更高
2021年马士基承运越南至美国集运量为35.5万TEU，占比约15.6%，市占率排名第一；中远海运与东方海外国际合计承运量为35.3万TEU，占比约15.5%，基本和马士基体量接近。历史上，越南、日本至美国集运运价水平均高于中国。
中国与越南产业链互补，促进亚洲整体出口贸易
1）中国产业某些特定环节的“外溢”是必然，中国与越南产业链更多是互补关系；2）中国已经加入RECP，表明并不太担心所谓制造业转移问题。3）越南本土企业实力有限，难以建立较为齐全的工业门类，产业升级仍需时日；4）越南等东盟国家加入国际分工，中国国际分工地位提升，促进亚洲整体出口贸易。
风险提示
（1）俄乌冲突演变为全面战争，全球贸易难以开展。（2）全球经济的大面积崩溃。（3）燃油成本大幅度上涨。（4）由于疫情影响造成货物和设备运输成本大幅度上涨。
